京津冀雾霾笼罩 脱硫脱硝成看点

　　导读：近月京津冀地区雾霾笼罩，《大气污染防治行动计划》以及配套的多项区域规划和行业标准陆续出台，硫脱硝相关CEMS系统集成业务仍将是未来2-3年内主要看点。

　　受益于脱硝CEMS市场的爆发，单季收入增长明显好于往年。毛利率方面，Q3单季环比提升近8个百分点至47%，我们判断公司Q3毛利率大幅提升主要基于产品结构有所变化，毛利率较高的运维及系统改造收入占比有所提高;拳头产品CEMS竞争加剧导致的产品价格下滑以及使用进口仪表设备导致的成本上升已于Q2充分反映，产品毛利率企稳并小幅回升。整体看，公司前三季度经营状况良好，业绩符合我们的预期，从经营现金流看，销售回款持续转好，预计全年实现30%以上增长是大概率事件。可燃气体报警器www.hbbjq.com

　　脱硫脱硝仍是主要看点，系统运维是潜在增长点。近期，京津冀雾霾笼罩，《大气污染防治行动计划》以及配套的多项区域规划和行业标准陆续出台，政策不断加码，未来2-3年，火电厂脱硝仍将是大气治理重头戏，20吨/小时以上的燃煤锅炉脱硫市场亦正在酝酿，潜力巨大，公司作为烟气监测市场龙头，脱硫脱硝相关CEMS系统集成业务仍将是未来2-3年内主要看点。此外，随着国家对大气治理财政投入的增加，第三方运维市场有望开始活跃，公司目前已建成投运CEMS系统达到6000套左右，公司参与运维套数仅千套上下，系统运维业务有望成为公司未来业绩的重要潜在增长点和稳定剂。

　　基于脱硫脱硝市场的扩容，调整公司2013-2015年EPS分别至0.48、0.63和0.81元(原预测为0.48、0.59和0.71元)，目前股价对应2014年PE为42倍，考虑到小锅炉脱硫市场的不确定性，维持公司“谨慎推荐”评级。脱硫脱硝市场规模低于预期;行业竞争加剧，毛利率下降。